十大机构看后市：短期波折不影响A股中长期走势，牛市还有纵深，四季度还有科技行情，超调提供较好介入时机

本周三大指数，上证指数跌1.47%，深证成指跌4.99%，创业板指跌5.71%，后市将如何发展？看看机构怎么说。

中信证券：A股最大结构性基本面线索是中企出海

当前A股最大的结构性基本面线索依然是中企出海，当中美重新陷入斗而不破的状态时，或持续影响市场对出海的定价。4月后的TACO经验加上中国底气的增加，导致不少投资者调仓时犹豫不决，给了红利板块阶段性高切低并获取超额的机会，但这只是旧逻辑下的轮动，并非新的主线。新的线索是中国长期且系统性的保障资源安全、产业链安全和领先技术安全的战略意图，红利轮动结束后，需密切跟踪可能贯穿明年的新线索，包括产业链安全和端侧AI。

广发策略：如何看科技调整主线板块下跌时间、幅度复盘

广发证券表示，对比到本轮，光模块、PCB指数调整时长达13个交易日，调整幅度分别达17%、16%，和历史主线对比，调整时长尚未达到平均水平，但调整幅度已经接近历史均值；而创新药指数自9.2以来趋势缓慢走弱，调整时长达28日，调整幅度达11%，和历史主线对比，调整时长超过平均水平，但调整幅度尚未到达。对于横盘主线，从交易角度有两种应对思路、无优劣之分：①先离场，后续等待新的催化/股价新高/分歧降低重新入场；②放宽止损坚定持有，熬过横盘消化的过程。

中信建投证券：缩量轮动继续风格切换已起

继九月初算力板块交易过热见顶后，市场进入牛市整理期，呈现资金高切低、指数横盘、缩量轮动的特征，该特征主要系目前尚未达到牛市整理期结束条件、中美关系不确定性仍在、关键会议前波动收敛所致。总体上我们认为牛市逻辑仍在，一方面资本市场改革进入深水区，另一方面结构性景气提供支撑，资金面充裕，下修幅度或有限。中期配置方面，风格切换已经开始，短期关注“反制+避险”，年底关注红利+科技风格。重点关注板块包括：红利、有色、银行、钢铁、农林牧渔、AI、黄金、电池、芯片、机器人、创新药等。

中金：短期波折不影响A股中长期走势，若超调可能提供较好的介入时机

短线调整期可能仍未结束，不改去年924以来的震荡上行趋势。8月底至今A股呈现调整态势，指数窄幅区间震荡。前期成交过快上涨后，近期外部环境变化对市场风险偏好带来影响。往后市看，我们认为短期震荡调整特征仍在延续，期间需要关注内外部几个重要事件政策时间节点，如四中全会胜利召开及十五五建议、韩国APEC峰会、中美关税谈判进程，等等。我们认为短期波折不影响A股中长期走势，去年924以来的震荡上行态势仍在延续，若短期市场出现超调，可能提供较好的介入时机。

申万宏源：牛市还有纵深，四季度还有科技引领的行情

现阶段，科技长期性价比已偏低，但短期性价比问题已消化充分。可以通过累积产业催化，演绎新一轮科技行情。

2026年春季可能是阶段性高点（结构性行情的高点），彼时A股市场可能面临三个问题的挑战：1．需求侧关键验证期到来，供给增速回到低位后，供需格局容易改善，但如果需求偏弱还是可能使得供需拐点推迟，使得新阶段行情的出现推迟。我们提示，2026年供需改善不会“证伪”只能“推迟”，2026年全球宽松格局进一步强化，A股“政策底、市场底、经济底”依次出现框架的有效性回归。2026年国内加码宽松的时刻，可能就是新一轮行情启动的时刻。2．届时新增结构亮点可能还需要等待，国内科技产业趋势决定性催化+反内卷效果验证期到来都需要时间，26年春季可能仍是缺乏新主线状态。3．届时科技产业趋势行情的长期性价比可能来到极低位（神似2013年底的创业板和2019年底的食品饮料），行情演绎可能因此进入一个中期休整期。

短期调整后，我们认为25Q4还有科技引领的行情。2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是2026年全年高点，更不是本轮全面牛市的高点。牛市还有纵深，随着时间的推移，全面牛市演绎的条件会越来越充分。

光大证券：牛市中市场回调的情况较为常见，市场大方向或仍处在牛市中

市场波动加大主要与高估值下中美关系不确定性增加有关。此前支撑市场上涨的重要因素之一为中美关系缓和。但近期中美关系不确定性正在增加，VIX指数也出现了明显抬升。叠加市场整体估值已经处在历史相对高位，因此股市波动便出现了加大。

历史来看，牛市中市场回调的情况较为常见。牛市震荡上行阶段通常在开启后的第60~80个交易日里的走势较为震荡。此外，从历史来看，牛市震荡上行阶段开启后形成阶段性高点后的回调，通常在震荡上行的涨幅收窄至6%~7%后，重新开启上涨。从时点上来看，牛市震荡上行阶段开启后形成阶段性高点后的回调低点，通常出现在震荡上行开启后的第90个交易日附近。

市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。当前市场开启回调的时间点在一定程度上符合历史规律。从调整的幅度来看，当前市场最大回撤为4.01%，并未超过历史水平。市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。

短期关注防御及消费，中期关注TMT和先进制造行业配置方面，短期关注防御及消费板块。历史来看，市场处于震荡的过程中时，前期滞涨方向可能表现会更好，对应于本轮即为高股息及消费板块。此外，外需不确定性加大背景下，内需加码预期可能会加强，利好消费。防御板块中可关注银行、公用事业、煤炭等高股息方向，以及具有避险属性的贵金属等；消费板块中，可以关注食品饮料、社会服务、美容护理等有望受益于内需政策加码的方向。

中期继续关注TMT和先进制造板块。流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为主线，本轮或许也会如此。TMT板块当前存在较多催化，如美联储降息周期开启、AI产业趋势持续发展，自身也存在上行动力。若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造值得重点关注。

中泰证券：如何看待本周A股市场缩量调整？

本周市场虽经历缩量调整，但成交量阶段性回落更多体现为资金观望与短期情绪修复，并非趋势性逆转。建议继续关注有色金属与科技成长两大主线：1）有色金属板块：全球流动性环境边际改善叠加避险情绪升温，推动稀土、黄金等资源品展现出较强韧性。2）半导体、人工智能等科技成长板块龙头：科技成长领域虽经历了近期的缩量调整，但其中长期投资价值依然突出。

东吴证券：对市场依然持乐观态度，A股慢牛趋势不改

企业盈利复苏和弱美元的叙事均进入关键的验证窗口期。叙事短期可能有波折，但中期确定性较强，因此我们对市场依然持乐观态度，A股慢牛趋势不改。但基于短期的三重交易性风险叠加，近期市场波动率明显放大，成长风格或存在阶段性漂移问题，虽然周期、消费、红利都存在阶段性机会，但波动率放大的环境下控制风险是核心。

回顾年内行情驱动，以消费和地产为主的内需板块更多在于估值驱动，而业绩预期仍未改善；反观以科创、创业为主的科技成长，则是业绩、估值的戴维斯双击。因此，单纯讨论行业的补涨并无意义，后续依然需要关注具备景气和叙事逻辑的趋势主线。

从行业配置来看，以海外算力、芯片制造为主的硬科技存在一定的溢价，考虑科技景气的叙事，有望从硬件上游端传导至下游需求场景，因此建议新出海叠加AI赋能的方向：（1）BD出海进入商业收获期的创新药；（2）AI应用加速落地场景，包括游戏出海、短视频出海等传媒、互联网方向；（3）端侧产品进入密集发布期，消费动能新旧切换，有望带动消费电子走出新周期；（4）地缘风险频发，大国崛起的军工出海。

开源证券：纠结期或并不长发令枪响或再突破

坚定牛市信心，双轮驱动下，科技为先，PPI交易为辅科技内部要关注高低切：电池、电网、消费电子、游戏、军工、互联网。操作上：（1）科技成长+自主可控：电池、电网、液冷、机器人、游戏、互联网、半导体、AI应用、军工，此外关注与指数共振度较高的金融科技。（2）受益于“PPI边际改善+部分低位补涨”的顺周期扩散：钢铁、化工、有色金属、建材有望受益，保险、白酒、地产或存估值修复机会。（3）具备反内卷弹性、更“广谱”方向：本轮反内卷的范围已超越传统周期品，光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等部分制造与成长方向同样具备中期潜力。（4）出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种：汽车、风电等）及小品类出海（如零食等）；（5）底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息。

华金证券：慢牛不变，均衡配置

情绪处于高位且外部重大事件发生后A股多继续上涨，主要受政策和外部事件、流动性等因素影响。一是政策和外部事件是影响A股走势的核心因素：首先，偏积极的政策落地或外部事件下，即便情绪偏热，A股也可能继续走强，如2010/10“十二五”规划建议、2015/10“十三五”规划建议、2019/2第六轮中美经贸磋商、2025/5中美日内瓦会谈联合声明等；其次，若政策收紧或外部事件偏负面时，A股可能走弱。二是流动性宽松可能推动情绪处于高位且外部重大事件发生后A股继续走强。三是基本面对情绪高位且外部重大事件发生后A股走势的影响有限。

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责任编辑：常福强