东海证券半年报：投资收益六成为“浮盈” 投行业务持续收缩 6000万元罚单将成为IPO绊脚石？

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：光心

随着8月结束，各家券商半年报已然出炉。据中证协9月1日披露的券商2025年上半年度经营情况，上半年全行业营收同比高增23.47%至2510.36亿元，净利润同比高增40.37%至1122.80亿元，实现盈利高增。

150家券商中，有128家实现盈利。

分业务口径来看，由于2025年上半年股票市场延续强势，日均股基交易额同比增长63%，自营业务与经纪业务弹性充分释放，成为业绩增长的主要驱动力。其中，代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）实现688.42亿元、同比增长48.22%，证券投资收益（含公允价值变动）实现1002.42亿元，同比增长21.33%。

而与此同时，IPO阶段性压力持续，全行业证券承销与保荐业务净收入143.21亿元、财务顾问业务净收入22.01亿元，同比微增、持平。

在此背景下，东海证券迎来业绩高增，其自营业务成为主要增长驱动力，贡献了营收增量的80%。而值得注意的是，投资收益中超60%为公允价值变动收益，属于未实现的损益。此外，报告期内公司投行业务再次同比“腰斩”，投行人员也继续收缩，投行业务不确定性加剧。

今年8月，金洲慈航项目调查结果出炉，东海证券被罚6000万元，创年内单笔罚单之最。上述处罚在造成财务压力的同时，或许也反映了公司内控合规问题。东海证券IPO之路是否会受到影响，还请各位审慎跟踪看待。

投资收益超一半为“浮盈” 投行业务持续收缩

从东海证券营收表现来看，其各项业务表现与行业趋势一致，经纪、自营业务实现高增，贡献了主要的营收增量。

其中，经纪业务手续费净收入同比增长48.40%至3.25亿元，贡献了营收增量的47.11%。投资收益同比增长160.18%至2.94亿元，贡献了营收增量的80.44%。（注：投资收益=投资净收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动净收益）

而东海证券优越的投资收益表现中，有两点值得注意：

其一，投资收益中公允价值变动净收益较高。2025年上半年东海证券投资收益2.94亿元，其中公允价值变动净收益1.79亿元，占投资收益的比例超60%。

作为对比，申万证券III行业分类50家A股上市券商中，该数值中位数为3%，最高的为华鑫股份和东北证券，分别为37%和35%。

简单来讲，公允价值变动收益用以核算相关资产或负债因市场价格波动产生的账面损益，该项目对应的损益还未通过交易完成实现，影响当期利润但并不涉及实际资金流动，仅为“浮盈”。

其二，东海证券投资收益率并不算高，位于行业中下游水平。按照“投资收益率=投资收益/（（期初金融投资+期末金融投资）/2）”进行计算，东海证券投资收益率为1.59%，与东兴证券相近，后者在申万证券III行业分类50家A股上市券商中排名第35名，处于行业中下游。

此外，东海证券投行业务收入也在持续缩水。据公司年报，2022年东海证券投行业务手续费净收入达到近年高点，为4.69亿元，而此后持续下降，2023年、2024年分别为3.36亿元、1.99亿元。2025年上半年，投行业务手续费净收入再次“腰斩”，同比下降56.58%至0.55亿元。

与此同时，东海证券投行人员也迎来缩减，2025年初，公司投行人员为148人，占比7.11%。而截至2025年6月末，投行人员缩减至127人，占比下滑至6.67%。

今年2月，东海证券保荐的安顺控股IPO项目终止，已为其投行业务带来负面影响，而投行人才资源的持续收缩、流失，更是加剧了东海证券后续项目承揽、执行方面的不确定性。该业务板块能否转危为安，还有待时间给出答案。

6000万元高额罚款创年内单笔罚单之最 十年旧案是否成为冲刺IPO绊脚石？

东海证券的A股IPO之路启动于2022年3月，彼时东海证券与中信建投签订辅导协议，并向江苏证监局备案。

而2023年2月，东海证券因金洲慈航项目被立案调查，IPO之路蒙上一层阴影。

8月4日晚，东海证券发布《关于公司收到行政处罚决定书的公告》，披露了调查结果。

公告显示，经证监会查明，东海证券在担任金洲慈航2015年重大资产重组独立财务顾问的项目中，出具的相关文件存在重大遗漏、虚假记载，在独立财务顾问业务中未勤勉尽责，包括：未为尚未完结的持续督导工作重新指定财务顾问主办人；未审慎核查其他中介机构出具的专项报告；未保持职业怀疑，未对标的公司业绩承诺实现情况进行充分核查和验证。

依据 2005 年《证券法》第二百二十三条的规定，中国证监会决定对东海证券责令改正，没收业务收入1500万元，并处以4500万元的罚款。

当谈及该处罚对公司的影响，东海证券在公告中表示，上述处罚事项未对公司经营活动和财务状况产生重大不利影响，目前公司经营情况正常、财务状况稳定。

然而合计6000万元的罚款对东海证券来说并不是一笔小数目，该数值是东海证券2024年归母净利润的2.55倍，也相当于2025年上半年归母净利润的一半。

有专业人士认为，6000万元的罚款一方面会对公司2025年的财务状况带来压力，导致年度净利润下降，甚至出现亏损。另一方面，此次东海证券因为未勤勉尽责而受到处罚，或反映了公司内控问题，若后续监管层要求整改，则将延长IPO审核周期。此外，此次处罚造成的舆论风波或将影响投资者信心。

责任编辑：公司观察